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李天培:期权的利用率在未来具有很大前景

来源:原创     浏览次数:2035     发布时间:2015-4-15

李天培:期权的利用率在未来具有很大前景

2015-04-14 15:14:17期货资管网 
 

 

  李天培 哈尔滨工业大学直攻博电子通讯专业,十五年证券资产管理经验,包括五年期货操盘经验。曾任北京某券商资产管理部投资总监,温州兴凯投资有限公司投资总监,拥有自主研发的拐点滤波交易系统和乖离风控系统。 

    期货资管网:您好李总,感谢你在百忙中接受期货资管网的采访。您在金融市场奋斗了十多年,想请您分享一下这中间让你记忆深刻的交易经历和心态成长过程?

  李天培:我个人是98年进入股市,02年由于股市走弱所以进入期货市场,06年之后由于期货市场活跃品种减少,主力品种又受外盘影响较大跳空很多,所以转回证券市场负责基金运作。对我个人来说,5年的期货交易可能是印象最深的,也是对自己的交易风格影响最大的。初期进入期货市场,基本上都是单品种重仓交易,有过一周盈利4倍战绩,也经历过3次濒临爆仓的惨烈教训。后期经过多番实践总结,才形成了以基本面为主,多品种分仓中长线的交易风格。基本上经历过长期期货交易的人风险意识都会比较强,注重中长线的交易结果,而不会在意一时的得失。06年重新回到股市后感觉交易轻松了很多,毕竟风险和节奏都放缓了很多。证券市场里标的有几千家,如果想在股市获得超额收益,还是需要更多的精力来进行基本面研究。

  期货资管网:在股票上您自主研发的拐点滤波交易系统和乖离风控系统,请您介绍一下这两个系统?

  李天培:我们认为所有择时系统,都应该有基本的交易理念,比如寻找拐点,这一类的方式收益比相对是最好的,另外做加速交易,当速度在最快的时候一定区间内是比较稳定的,再一个就是做突破。我们理念主要是寻找拐点,因为拐点的风险收益比是最好的。其实很多常规指标比如EMA、MACD原理都是寻找拐点,但他们的滞后性是比较差的。我们是根据电子通信系统把高频滤掉,留下低周期的频段,拟合后形成主波段,再去寻找拐点就相对容易些。

  风控乖离系统是用来预警风险的,当60日、90日长期均线乖离比较大的时候,很容易发生急速反转,在股市涨得较高的时候,风险是逐步在积累,比如530、2009年3000点的暴跌都是因为乖离较大,风险较大,会集中释放,我们的风控乖离系统就是为了规避这种现象发生,当市场获利盘较多时,暴跌的风险随时可能发生,所以乖离系统主要是监控类似情况,同时我们的操作会逐步减仓,或做一些阿尔法对冲。

  期货资管网:您是从何时走向盈利的?您觉得交易者要走向稳健盈利需要具备什么技能和素质?

  李天培:在2005年之后经过大量的交易总结和学习了很多期货前辈的经验,操作上逐步走向稳定盈利,回想按照当时期货交易以每季度结算的话,都是盈利的。2006年后做股票按照年计算也都是盈利的,其中包括08年 11年12年的熊市,其实在熊市中,只要能保证大部分时间空仓,在反弹的时候操作1-2次就会有客观盈利。

  走向稳健盈利模式还是需要很强的专业度,不论从基本分析或是技术面把握择。基本面分析需要把握整体经济周期、市场的资金流向,行业板块的发展潜力、个股的基本面判研,都需要大量投入精力。个股择时需要对市场轮动有很强的敏感度,从而寻找个股交易机会。还有一点就是要有平稳的心态,不急不躁,不强求短期的暴利,保持年收益20-30%,牛市中争取获利更多一些就可以了,其余的时间可以多做一些基本研究。

  期货资管网:您的期货量化策略系统是基于什么样的理念及原理去设计?

  李天培:前面有介绍过,主要是根据我们通信系统的滤波原理,滤掉高频杂波,让走势曲线看起来更加圆润,寻找拐点相对容易些。

  期货资管网:您是如何把交易理念贯彻到实际交易当中的?

  李天培:寻找各行业的优质潜力股票,筛选出来标的股形成一个公司股票池。当沪深300、中小板形成拐点时,我们进场买入对应的股票,当市场出现卖出拐点的时,会卖出离场。

  期货资管网:您配置了多少套策略?策略的交易周期分别是多长时间?为什么会做这样的配置?

  李天培:我们的策略基本上就是一条,我们的系统拐点出现的时候,我们就会买卖一篮子相应股票。但是,当我们的风险乖离系统显示整个市场出现比较高位,我们的个股还低估的时候,我们会采用阿尔法对冲。当整个市场单边下降的时候,并且没有个股进行交易的情况下,我们也会适当的做空股指来获取一定的收益。对于我们的交易周期,持有个股一般来说几个月到一年不等。当我们进入的时候,买入的个股都有目标位。所以当个股达到了我们的目标位之后,我们就会逐步出局。

  期货资管网:请问在趋势和盘整两个不同时期,您的策略各有什么侧重?

  李天培:对于趋势方面,分为向上和向下趋势。当拐点出现向上趋势时,我们就会选择持股。当下向趋势出现时,我们会选择空仓或适当做空一下股指。对于盘整来说,就分为高位盘整和低位盘整。如果低位盘整时,我们会等待着右侧拐点的出现,这期间我们会研究大量的股票,为下一个向上的周期做准备。如果高位盘整时,风控乖离系统显示乖离率比较大时,我们可能会选择阿尔法对冲或平仓。

  期货资管网:您觉得量化交易中,优化或更新策略的频率是多久?如何评判策略是已经失效,还是暂时处于利润回吐阶段?

  李天培:我们的交易频率不是很高。如果出现信号,一年也就出现两三次(买卖算一次)。在前面所有的回测中,如果我们的系统按年进行回测,每年都是有效的,都会产生很好的收益。

  期货资管网:您觉得应该如何评价一套策略的优劣,关注哪些评估指标?就您的研究经验看,哪些是程序化策略开发时的陷阱,应该引起注意?

  李天培:我觉得针对于一套策略就需要考虑几点。进行一个长周期进行测评,例如针对五年期的测评,如果这个策略能够每半年产生一个收益,这个策略就是正确的。同时我们需要关注这个策略是否高频,如果这个策略是高频,我们需要考虑它的冲击成本和手续费。而且资金量扩大后是否还会有效,这些都需要来商讨。因为很多程序化策略都是用历史来进行回测的,所以当你的交易频率过高的时候,冲击成本和手续费一个小小的变动都会严重影响实际交易的结果。

  期货资管网:对于已经上市的期权以及即将新上市新指数期货您是否有做过研究,在未来的交易中是否会适当配置?

  李天培:期权方面,我们已经进行了一些模拟的交易。期权的利用率在未来具有很大前景,例如当你的收益已经达到一定的预期时(30%或40%),可以拿出部分的盈利(5%)来做一些期权,如果期权能达到收益目标的最大化,就可以把整个的收益大幅提升。即使没有达到,并不会损失较多的现有收益。

  上证50指数期货对于银行股相关性更高一些,中证500指数期货覆盖个股面较广。做相应股票的阿尔法对冲时,会选择相应的指数期货品种,未来交易中我们将会择机使用这两个新型的指数期货品种。

  期货资管网:您对组合投资持怎样的看法,您觉得组合投资的最大好处是什么?从大类来分,品种组合、策略组合、周期组合,您是否有做研究和实盘检验?

  李天培:将投资风险进行分散,通过大量自选股分散风险。我们在操作时主要采用品种组合。策略方面主要应用趋势策略和阿尔法策略,周期组合目前没有应用。

  期货资管网:您的资金管理原则是怎么样的?一般仓位控制在什么范围内?是否有单独设置加仓、减仓策略?

  李天培:新产品严格控制,减少净值回撤的可能,做出一定盈利和安全垫之后,才会采取常规风控标准进行控制仓位。在出现拐点时,采取集中建仓。随着利润增加和股票上涨,会逐步减仓。

  资金管理整体方面,根据风险收益比来衡量。风险收益比高的时候,增加持仓。风险收益比低的时候,降低持仓。

  期货资管网:程序化交易机会识别技术总体上分为三类:指标识别、数理统计识别、形态识别,这三类您是否都有涉及?

  李天培:对于程序化交易来说,其实都是对于输入信号的一个处理,重要的还是内在交易理念,其他方面只是对于输入信号的数理处理。

  期货资管网:您觉得量化交易者是否仍然需要关心基本面资讯?您是否尝试过将基本面资讯量化为指标的策略,效果怎么样?

  李天培:我们量化交易只是寻找指数的拐点,具体交易标的以基本面为主。由于目前基本面指标具有滞后性和缺失性,所以并没有采取将基本面资讯量化为指标的策略,主要通过研发技术来寻找未来有发展和空间的标的。

  期货资管网:您是如何平衡“收益”和“风险”的?您可接受 的最大收益回撤是多少?

  李天培:我们是以规避风险为取得稳定收益为目标,只要能稳定盈利,长期复利下来收益就比较可观了,比如保证每年20%收益水平,那么12年后资金就能翻10倍。所以其实控制住了风险,收益就自然高了。

  我们可接受最大收益的回撤为10%。实际操作中我们尽量避免资金回撤,获得净值的稳定增长。

  期货资管网:请李总介绍一下您团队以及对未来公司发展的规划?

  李天培:目前公司团队核心成员为10人,全员进行基本面研发。具有一个独立风控体系,3人作为投资委员会来负责持整个仓位和个股选择。

  公司发展规划,资金规模定为15亿左右,以每年20%-30%收益为基本目标。根据股票市场情况相应调整收益标准,牛市相应提高收益标准。

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